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Die Renditen fallen trotz restriktiver Kommentare der EZB

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Die Mover auf dem heutigen Markt

Für heute sind keine größeren Datenveröffentlichungen geplant, aber der schwedische Oktober PPI und das deutsche Verbrauchervertrauen stehen an.

Es ist auch ein ruhiger Tag an der Notenbankfront, der Floden der Riksbank wird heute am Kabel sein.

Der Überblick in 60 Sekunden

Renditen gesunken, Aktien gestiegen, USD stabil: Trotz restriktiver Kommentare der EZB (siehe unten) fielen die europäischen Anleiherenditen gestern und die US-Anleihemärkte (gestern geschlossen) übernahmen den asiatischen Handel, wobei die 10-jährige US-Rendite auf 3,65 % fiel, den niedrigsten Stand seit fast zwei Monaten. Die Aktien fanden Unterstützung in der Erzählung und stiegen gestern wieder. Asiatische Aktien sind angesichts des zunehmend chaotisch wirkenden chinesischen Covid-Spreads etwas niedriger. Der USD ist seit gestern weitgehend stabil.

Kriegstreiberische Kommentare der EZB: EZB-Vorstandsmitglied Isabel Schnabel äußerte sich gestern kämpferisch und sagte, dass „die bisher erhaltenen Daten darauf hindeuten, dass der Spielraum zur Verlangsamung des Tempos der Zinsanpassungen begrenzt bleibt“. Sie fügte hinzu, dass die EZB die Zinsen wahrscheinlich in einen restriktiven Bereich anheben muss. Sie ist im Allgemeinen ein Falke, und Kommentare deuten darauf hin, dass sie bei der Sitzung am 15. Dezember wahrscheinlich für eine weitere Anhebung um 75 Basispunkte statt für 50 Basispunkte stimmen wird. Die Inflationsveröffentlichung nächste Woche für November wird ebenfalls der Schlüssel zur Entscheidung sein. Auch das gestrige EZB-Protokoll nahm einen restriktiven Ton an, was darauf hindeutet, dass die EZB auch im Falle einer leichten Rezession weiter steigen würde. Die Märkte erwarten bis zum nächsten Sommer einen Anstieg um 150 Basispunkte.

Chinas Covid-Herausforderungen gehen weiter: Chinas bisher am weitesten verbreiteter Covid-Ausbruch setzt sich mit einem neuen Rekordhoch bei den heute gemeldeten Fällen fort. Mehr als die Hälfte der chinesischen Provinzen sind jetzt mit zunehmenden Fällen und Einschränkungen konfrontiert. Chinas Beschränkungen sind im Einklang mit dem kürzlich angekündigten 20-Punkte-Plan weniger streng als zuvor, aber es ist unklar, ob sie Ausbrüche unter Kontrolle bringen können, ohne auf strengere Beschränkungen zurückzugreifen, und ob sie dies bei Bedarf tun würden. Die Entwicklung könnte in den kommenden Wochen chaotischer werden, wenn sich herausstellen sollte, dass die Ausbreitung ohne strengere Lockdown-Maßnahmen, die weite Teile Chinas betreffen könnten, nicht eingedämmt werden kann. Unterbrechungen der Lieferkette könnten zurückkehren, wie die Herausforderungen von Foxconn belegen, die Probleme bei der iPhone-Produktion verursachen. Wir bezweifeln, dass China im Winter große Covid-Wellen zulassen wird, bevor eine Impfkampagne gestartet wird. Daher könnte China ein chaotischer Winter mit weit verbreiteten Einschränkungen bevorstehen. Aber die Jury ist noch offen für die kommenden Monate und Chinas Antwort.

FI: Die Folgen des FOMC-Protokolls vom Mittwochabend und anhaltende Sorgen über die europäischen Wachstumsaussichten ließen die europäischen Zinsen am frühen Morgen sinken, da die USA zu Thanksgiving abwesend waren. Bundesanleihen beendeten den Tag 6 Basispunkte niedriger bei 1,85 %, nachdem ein Teil der Rally nach restriktiven Kommentaren von Schnabel der EZB zurückgezogen worden war. 2s5s flachten weiter ab.

Auswirkungen : Es war gestern sehr begrenzt mit Kassabewegungen an den Devisenmärkten, obwohl der USD insgesamt gegen den Strich gehandelt wurde. Der EUR/USD bleibt nahe der Marke von 1,04. Der JPY war der Hauptgewinner inmitten sinkender globaler Renditen und Ölpreise, wobei USD/JPY jetzt knapp über 138 gehandelt wird – dem niedrigsten Stand seit Ende August/Anfang September. In den Scandies haben SEK und NOK in den letzten Sitzungen leicht zugelegt.

Anerkennung: Die positive Stimmung, die den größten Teil der Woche an den Kreditmärkten vorherrschte, setzte sich gestern fort. Der iTraxx Main Index mit Investment Grade sank um 2,2 Basispunkte auf 87,6 Basispunkte, während der High Yield iTraxx Xover Index um 10,3 Basispunkte auf 441,5 Basispunkte nachgab. Wir sehen eine ähnliche Straffung bei den Währungsindizes.

Nordisches Makro

Statistics Sweden (SCB) veröffentlicht seinen Finanzmarktstatistikbericht (MEZ 8:00 Uhr), der neben vielen anderen Zahlen auch die Wachstumsrate von Haushaltshypotheken enthält, die in letzter Zeit einen ernsthaften Abwärtstrend genommen hat. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird. Darüber hinaus wird erwartet, dass der (bereits hohe) Anteil variabel verzinslicher Hypothekenverträge im Einklang mit steigenden durchschnittlichen Hypothekenzinsen weiter zunehmen wird, was einer späten Anpassung an die Erhöhung des Repo-Satzes der Riksbank entspricht.

Die heutigen PPI-Zahlen – (ebenfalls bei 8) – werden voraussichtlich auf monatlicher Basis sinken, da die Strompreise erheblich zu dem Rückgang beigetragen haben, in Übereinstimmung mit dem, was wir für den gedruckten Oktober-CPIF gesehen haben.

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