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Sasfin: Forex Daily Market – Brent bleibt knapp über 85 $ pro Barrel

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Das heutige Gesprächsthema

Öl-Update

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Der Erstmonatskontrakt für Brent-Rohöl liegt heute Morgen knapp über 85 USD pro Barrel und bringt den Kontrakt auf Kurs für einen dritten wöchentlichen Verlust in Folge. Die Nachfragesorgen bestehen fort, da die Zahl der COVID-Fälle in China zum ersten Mal seit Beginn der Aufzeichnungen 30.000 Neuinfektionen pro Tag erreicht, was die Befürchtung weckt, dass noch strengere Beschränkungen kommen, die sich auf die Nachfrage nach Treibstoff auswirken werden. Der IIF prognostiziert unterdessen, dass die Weltwirtschaft im nächsten Jahr so ​​schwach sein wird wie 2009, ein weiterer Schlag für die Nachfrageaussichten, der darauf hindeutet, dass sich die Marktanspannung in den nächsten Monaten auflösen könnte, selbst mit den Versorgungsproblemen, mit denen sie derzeit konfrontiert ist . Dies spiegelt sich in kurzfristigen Zeitspreads wider, wobei WTI im Contango und Brent im Gegenzug auf nur 7 Cent zurückgingen, was auf einen geringeren Druck auf dem Markt hindeutet.

Rand-Update

Wie erwartet hat die Reserve Bank of South Africa bei ihrer gestrigen Sitzung den Repo-Satz um 75 Basispunkte auf 7,00 % angehoben. Drei Ausschussmitglieder befürworteten die Erhöhung um 75 Basispunkte, während die anderen beiden Mitglieder eine kleinere Erhöhung um 50 Basispunkte befürworteten. Dies steht im Vergleich zur Sitzung im September, wo zwei Mitglieder für eine Erhöhung um 100 Basispunkte stimmten. Das Abstimmungsmuster deutet darauf hin, dass die SARB ihre Zinserhöhungen Anfang 2023 angesichts wachsender Wachstumssorgen und einer sich ändernden Haltung der globalen Geldpolitik wahrscheinlich lockern wird. ETM erwartet, dass die SARB im ersten Quartal 2023 eine oder möglicherweise zwei weitere Zinserhöhungen in geringerem Umfang (25 Basispunkte) vornehmen wird, wodurch der Repo-Satz im aktuellen Zyklus auf einen Höchststand von 7,25 % oder 7,50 % steigen wird.

Es sei darauf hingewiesen, dass das Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank zeigte, dass die De-facto-Zentralbank der Welt bereit ist, in den kommenden Monaten kleinere Zinserhöhungen zu gewähren, wenn sich die Inflation verlangsamt. Vor diesem Hintergrund und der Tatsache, dass wir erhöhte lokale Wachstumsrisiken sehen, erwarten wir, dass die Zinsen in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres fallen werden. Diese Vorstellung wird durch die SARB-Prognose für den Repo-Satz von durchschnittlich 6,55 % im letzten Quartal 2023 gestützt.

Die Auswirkung der Kursanpassung auf den Rand war angesichts des Marktpreises für das Ergebnis vernachlässigbar. Die Bewegungen des USD-ZAR in letzter Zeit waren eher eine Funktion des Marktes, der seine Erwartungen für den USD neu kalibrierte, als dass er seine Meinung zum ZAR korrigierte. Das Währungspaar dreht sich derzeit um die 17,00-Rand-Marke, als wir in den letzten Handelstag der Woche eintreten, wobei die Liquidität voraussichtlich nicht optimal sein wird, da viele in den USA immer noch am Thanks Giving-Wochenende unterwegs sind, obwohl heute kein Feiertag ist.

Wenn wir die Linse zurückschieben, sehen wir, dass der Rückenwind, den die Exporteure in den letzten vier Monaten erfahren haben, nachlässt. Der USD bleibt überbewertet und wird 2023 weiter korrigieren. Bis vor einer Woche hätten Exporteure Absicherungen von 12 Millionen bei 17,80 erhalten können, während ein Niveau von 18,80 Mitte Oktober möglich war. Derzeit suchen wir nach Niveaus, die näher bei 17,40 liegen, und diese könnten in den kommenden Wochen als gut angesehen werden.

Bond-Update

Trotz der Neuanpassung des Marktes aufgrund höher als erwarteter Inflationsdaten am Mittwoch und einer weiteren robusten Zinserhöhung um 75 Basispunkte gestern fanden Anleihen Unterstützung und die IRS-Kurve wurde empfangen. FRAs passten sich am kurzen bis mittleren Ende der Kurve leicht an, aber an den längeren Tagen flachte die Kurve tatsächlich ab. Während die SARB in ihrer Entscheidung mutig blieb und nichts dem Zufall überließ, eine zusätzliche Versicherung gegen die Inflation zu kaufen, erweckt die Tatsache, dass der MPC-Vorstand mit 3:2 zugunsten einer 75-Punkte-Basis gegenüber 50 Basispunkten gespalten war, den Eindruck, dass dies die letzte sein wird 75 Basispunkte steigen und die nächste Bewegung wird je nach den Umständen 25 Basispunkte oder 50 Basispunkte betragen.

Eine globale Verlangsamung ist im Gange, und in der ersten Hälfte des Jahres 2023 wird die Verlangsamung des internationalen Wachstums die Wachstumsdynamik von SA beeinträchtigen. Hinzu kommt eine konservativere Fiskalpolitik, da das Nationale Finanzministerium versucht, die Ausgaben und eine Erholung des ZAR zu stützen, und der Cocktail ist da, damit die Inflation fest nach unten tendiert. Denken Sie daran, dass der Inflationsrisikoindikator von ETM, der die zugrunde liegende Dynamik der Inflation misst, bereits in den Disinflationsbereich verschoben wurde, was darauf hindeutet, dass der Preisdruck in den kommenden Monaten nachlassen wird und dass sich die Inflation schneller als erwartet verlangsamen könnte.

Es sollte auch beachtet werden, dass die erhaltenen Zinsen auf der Kurve nur bedeuten, dass die SARB die Straffung weiter beschleunigt hat und dass das Ende des Aufwärtszyklus eher vorgezogen als gestoppt wurde. Möglicherweise steht eine weitere Straffung bevor, aber das hängt davon ab, wie sich die Fed verhalten wird, ob der USD infolgedessen schwächelt und wie sich das Bild des inländischen Wachstums inmitten des anhaltenden Lastabwurfs fortsetzt. Die meisten Indikatoren deuten auf eine Wende der Fed hin, den USD verliert an Boden und eine deutliche Verlangsamung in einigen der am weitesten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Welt.

Im Mittelpunkt der Vorsicht des SARB stand die steigende Kerninflation, die die Lebensmittel- und Energiepreise nach unten trieb. Die Zweitrundeneffekte höherer Inflationszahlen sind eingetreten und die SARB wird reagieren. Bei diesen Zweitrundeneffekten geht es jedoch weniger um die zugrunde liegende Nachfrage und die Möglichkeit einer längerfristig einsetzenden Inflation als um die Auswirkungen der ZAR-Schwäche im Lebensmittel- und Ölpreisparitätsmechanismus. In jedem Fall könnte der Druck erheblich nachlassen, wenn sich der ZAR bis 2023 solide erholt, und an dieser Front deutet der ZAR-Stimmungsindikator von ETM (ein Frühindikator für den ZAR) auf eine signifikante Aufwertung des ZAR gegenüber dem USD hin.

Letztlich ist Fakt, dass die Inflation bis 2023 Investoren und die SARB auf der Abwärtsseite überraschen könnte. Nach der SARB-Prognose zu urteilen, funktioniert sie nicht unter der Prämisse einer Erholung des ZAR auf 15,00/dlr oder darunter. Dies würde das Inflationsbild erheblich verändern, da es das ganze Jahr über zu einer erheblichen Deflation der Kraftstoff-, Energie- und sogar Lebensmittelpreise führen würde, was zu einer niedrigeren Gesamtinflation führen würde. Vor diesem Hintergrund wird es interessant sein zu sehen, ob sich die Inflationserwartungen, wie sie sich in der dieswöchigen ILB-Auktion widerspiegeln, weiter abschwächen. R1,2 Mrd. der R210, I2030 und I2046 werden versteigert.

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