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Sasfin: Forex Daily Market – Der Einzelhandelssektor kämpft darum, an Boden zu gewinnen

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Das heutige Gesprächsthema

Einzelhandelsumsätze J/J: Sept.

Erwartet: 1,0 %

Vorher: 2,0 %

Analyse: Einzelhandelsumsätze liefern wertvolle Informationen über den Zustand des Verbrauchermarktes in Südafrika. Der Einzelhandel hat in diesem Jahr Mühe, an Boden zu gewinnen, wobei das Umsatzwachstum stagniert, da die Inflation hoch bleibt und die Kaufkraft der Haushalte untergräbt. Auch die vorsichtige Geldpolitik der SARB zur Bekämpfung der Inflation und die aufgrund der steigenden Lebenshaltungskosten angespannten Haushaltsbudgets lasten weiterhin. Infolgedessen haben wir seit Mai jeden Monat einen monatlichen Rückgang der Einzelhandelsumsätze erlebt. Der Sektor könnte jedoch etwas Unterstützung von Jahresendrabatten zu Beginn der Weihnachtszeit erhalten, aber die Verkäufe werden wahrscheinlich nicht viel höher sein als im Jahr 2021, da steigende Zinsen und düsterere Wirtschaftsaussichten die Einwegartikel der Haushalte weiterhin belasten werden Einkommen. Ein schwacher Einzelhandelssektor wird das Narrativ befeuern, dass die Wirtschaft Probleme hat und die SARB die Zinsen möglicherweise nicht so aggressiv anheben muss, wie sie es derzeit plant.

Rand-Update

Es scheint einfach keine Linderung durch den Lastabwurf von Eskom zu geben, wobei die SOE warnt, dass der Lastabwurf uns noch sechs bis zwölf Monate begleiten wird. Eine Katastrophe nach der anderen, und weit davon entfernt, die Probleme von Eskom zu lösen, scheinen sie sich zu verschlimmern. Ein weiterer Produktionsleiter hat gekündigt, und nach sieben Monaten dieses Geschäftsjahres hat Eskom sein Budget für Dieselausgaben bereits um R11 Mrd. überschritten, was bedeutet, dass der Betrieb seiner Generatoren jetzt weniger erschwinglich wird. Dies bedeutet möglicherweise höhere Lastabwurfgrade, hauptsächlich aufgrund begrenzter finanzieller Ressourcen.

Die Kommunen schulden Eskom rund 53 Milliarden Rand, und es ist einfach unmöglich, diese Mittel kurzfristig wieder hereinzuholen. Schlimmer noch, aufgrund der Lage der Kommunen steigt der Betrag, den die Kommunen gegenüber Eskom schulden, rapide an. Die Verschuldung von Eskom beläuft sich jetzt auf 400 Mrd. Rand, und wenn dies eine Analyse irgendeines anderen Unternehmens wäre, würden sich die Investoren auf eine Liquidation, Zahlungsausfälle und einen Zusammenbruch einstellen. Nur aufgrund ihrer strategischen Bedeutung für das Land und ihres Status als öffentliches Unternehmen findet sie weiterhin Unterstützung.

Dies bleibt ein großes Hindernis für die Wirtschaft und wird erhebliche Auswirkungen auf Südafrikas Fähigkeit haben, zu wachsen oder ausländisches Kapital anzuziehen. Dies ist das wichtigste systemische Einzelrisiko für SA und sollte eine Risikoanpassung in der Art und Weise erfordern, wie die Finanzmärkte, einschließlich ZAR, bewertet werden. Obwohl vieles davon bekannt ist, wird die Intensität des Problems immer schlimmer.

Ohne die USD-Schwäche hätte der Ausblick für den ZAR sogar noch schlechter ausfallen können. Auch hier ist es offensichtlich, dass die USD-Schwäche einige der Übel Südafrikas überdeckt und den Markt stabiler erscheinen lässt, als er ist. Vor diesem Hintergrund sollte die Aufwertung des ZAR gegenüber dem USD in den nächsten 6-9 Monaten mit einer gesunden Portion Skepsis betrachtet werden.

Bond-Update

Das große Rätsel, das für festverzinsliche Anleger in Südafrika auftaucht, ist, ob der Derivatemarkt, der die Zinserwartungen bewertet, das SARB-Zinsrisiko genau abbildet. Seit der ZAR-Rallye in Richtung der R17-Marke hat der Markt die Zinsdifferenz komprimiert, was darauf hindeutet, dass die Zinsentscheidung im November zweifelhaft sein könnte.

Zum Handelsschluss erwartete der Markt für den Zeitraum 48,3 Basispunkte höhere Zinsen, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem ursprünglichen Kurs von 79 Basispunkten. Dies wird zum Teil auf einen 3-Monats-JIBAR-Satz zurückzuführen sein, der um 17 Basispunkte auf 6,62 % von 6,45 % Ende Oktober stieg, aber auch auf die 15-Basispunkte-Mäßigung im FRA 1×4. Es sollte beachtet werden, dass dies einem SARB-Repo-Satz von etwa 6,25 % entspricht – was darauf hindeutet, dass der 3-Monats-JIBAR-Satz ebenfalls ein oder zwei Zinserhöhungen aufweist.

Angesichts der Tatsache, dass der SARB nur in einem Inflationsrisikoumfeld, das über dem Zielwert liegt, Druck verspüren wird, zu steigen, könnten wir sehen, dass die FRAs ihren Spread mit dem JIBAR in den kommenden Monaten aufgrund von Basiseffekten, dem CPI, der Aufwertung des ZAR und einem möglichen weiter komprimieren Wachstumsverlangsamung in den USA. wird berücksichtigt. Allerdings wird das Risiko von Zwangsverwaltungen bei der Sitzung, die in weniger als zwei Wochen stattfindet, unterschätzt.

Einige Bottom-of-the-Envelope-Berechnungen deuten darauf hin, dass die FRA-Preisgestaltung in einem Umfeld, in dem wir eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte und eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte über den 1×4-Zeithorizont sehen, immer noch gerechtfertigt wäre. Dies deutet darauf hin, dass der Preis für zwei Zinserhöhungen um 75 Basispunkte kein Fett enthält. Eine weitere FRA-Komprimierung würde darauf hindeuten, dass Anleger die Möglichkeit einer Rückkehr zu einem Zinserhöhungsausblick von 25-50 Basispunkten bei den Sitzungen im November und Januar in Betracht ziehen.

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