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économie ralentit les marchés du crédit | White & Case s.r.l.

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L’activité des prêts à effet de levier ralentit aux États-Unis, en Europe et en Asie-Pacifique dans un contexte de volatilité des conditions économiques et la hausse du coût de la dette commence à peser sur l’émission

Un environnement macroéconomique difficile et le sentiment prudent des investisseurs ont frappé les marchés des prêts à effet de levier au troisième trimestre 2022, les émissions diminuant d’une année sur l’autre dans toutes les principales juridictions.

Émissions totales en valeur Q1 2020 – Q3 2022

Type d’appareil : Prêts à effet de levier Utilisation des bénéfices : Tout
Emplacement: Europe occidentale et méridionale et États-Unis Secteurs : Tous les secteurs

Aux États-Unis, les émissions de prêts à effet de levier sont tombées à 207 milliards de dollars – une baisse de 31 % d’une année sur l’autre et le trimestre le plus bas depuis le troisième trimestre 2020. Les émissions depuis le début de l’année ont atteint 842,6 milliards de dollars, contre 1,1 billion de dollars sur la même période en 2021.

Ce fut la même histoire dans la plupart des marchés ce trimestre. En Europe occidentale et méridionale, les émissions de prêts à effet de levier ont atteint 44,9 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 39 % par rapport au deuxième trimestre, mais toujours au deuxième trimestre le plus bas depuis par fil de la dette Record depuis le T2 2016. La région a émis à ce jour 135,1 milliards de dollars US, soit la moitié du total de 2021 par rapport à l’année précédente.

En Asie-Pacifique (hors Japon), l’émission de prêts à effet de levier et de prêts sans effet de levier est tombée à 56 milliards de dollars au troisième trimestre, le niveau trimestriel le plus bas depuis le quatrième trimestre de 2015, selon l’étude. par fil de la dette. Un total de 248,9 milliards de dollars US a été émis dans la région en 2022, contre 292,6 milliards de dollars US en glissement annuel.

Quelle est la cause de ce ralentissement et à quoi les marchés peuvent-ils s’attendre pour le reste de l’année ?

Les hausses de taux ont durement frappé

Les espoirs que la hausse de l’inflation aux États-Unis et en Europe ait culminé cet été et que le rythme des hausses des taux d’intérêt ralentiraient ne se sont pas réalisés. L’inflation est restée obstinément élevée sur les marchés occidentaux, laissant peu de marge de manœuvre aux banques centrales et laissant la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux dans les mois à venir.

En septembre, la Réserve fédérale américaine a encore relevé les taux d’intérêt de 0,75 % à 3,25 %, en novembre, la Fed a relevé les taux d’intérêt à 4 % et en décembre, elle pourrait potentiellement augmenter à nouveau les taux pour maintenir l’inflation à son plus haut niveau depuis les années 1980 – sous contrôle. Les banquiers centraux européens et britanniques ont également été bellicistes, augmentant les taux d’intérêt début novembre, tout comme la Banque d’Angleterre.

Les coûts de financement ont augmenté avec les taux d’intérêt. Aux États-Unis, la marge moyenne pondérée sur les prêts institutionnels est passée de 4,34 % au T2 2022 à 4,73 % au T3 2022 par fil de la dette. Au début de l’année, les prix étaient inférieurs à 4 %. Le coût de la dette européenne a également grimpé en flèche, passant de 4,08 % au premier trimestre 2022 à 5,29 % au troisième trimestre.

En plus de payer des taux d’intérêt plus élevés, les emprunteurs ont également dû offrir des remises d’émission initiale (OID) de plus en plus généreuses pour attirer les prêteurs. Selon les données de par fil de la dette.

Les pressions inflationnistes ont été moins prononcées dans la région APAC hors Japon, l’inflation dans la plus grande économie de la région, la Chine, oscillant autour de 2,5 %. C’est bien en deçà des niveaux observés aux États-Unis et en Europe, et la Banque populaire de Chine a été en mesure de réduire les taux d’intérêt et de maintenir les coûts d’emprunt stables.

Les fusions et acquisitions font bouger le marché

La hausse des coûts d’emprunt a rendu le refinancement opportuniste moins attrayant pour les emprunteurs, tandis que les investisseurs ont vu plus de valeur sur le marché secondaire, où des opportunités d’acheter des prêts à des prix très avantageux par rapport au pair sont apparues.

Aux États-Unis, le financement, les réévaluations et les changements ont diminué à 116,3 milliards de dollars au troisième trimestre 2022, contre 233,1 milliards de dollars au deuxième trimestre 2022 – une baisse de 22 % depuis le début de l’année, passant de 608,2 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2021 à les 475,2 milliards de dollars américains au cours de la même période en 2022.

Le refinancement, la tarification et les ajustements en Europe occidentale et méridionale ont également diminué au troisième trimestre 2022, malgré une légère augmentation trimestrielle. Jusqu’à présent en 2022, ils ont atteint 57,2 milliards de dollars, contre 134,46 milliards de dollars en glissement annuel.

Alors que le financement se relâche, le marché américain s’est appuyé sur les fusions et acquisitions et les activités de rachat pour maintenir les émissions, bien que les émissions aient de nouveau été lentes par rapport à l’activité frénétique de l’année dernière. Les émissions pour les fusions et acquisitions (hors LBO) s’élèvent à 133,9 milliards de dollars en 2022, contre 168,51 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2021. L’activité de rachat n’a que légèrement diminué au cours de la même période, passant de 134,1 milliards de dollars à 129,2 milliards de dollars.

Parmi les transactions les plus importantes aux États-Unis, Clayton Dubilier & Rice a financé l’achat de 2,8 milliards de dollars de KAH Hospice avec un prêt à terme B de 1,6 milliard de dollars et la Corporation Service Company a contracté un prêt à terme B de 1,25 milliard de dollars pour financer l’acquisition d’Intertrust.

Pour les investisseurs d’Europe de l’Ouest et du Sud, en particulier pour les activités de fusions et acquisitions, la situation était très différente puisque les émissions pour 2022 (hors LBO) ont augmenté de plus de 80 % d’une année sur l’autre, passant de 54,7 milliards de dollars à 9,9 milliards de dollars. L’activité de rachat dans la région a été beaucoup plus résistante, diminuant légèrement d’une année sur l’autre à 42,4 milliards de dollars contre 53,71 milliards de dollars.

Malgré ce flux relativement régulier d’émissions de rachat, l’instabilité macroéconomique a rendu les grandes syndications plus difficiles au troisième trimestre, comme en témoigne le financement du rachat de Citrix.

Le marché APAC stable se renforce

Bien qu’il y ait également eu une baisse des émissions ce trimestre, le marché du crédit dans la région APAC hors Japon s’est avéré relativement résistant tout au long de 2022, bien qu’il soit plus petit que ses homologues américains et européens.

La juridiction est un marché géré par les banques où les prêteurs détiennent généralement des dettes jusqu’à leur échéance, ont plus d’accords et ont des rendements plus faibles. Cette approche plus conservatrice a aidé à protéger le marché d’une grande partie de la volatilité économique que nous connaissons actuellement et a soutenu une augmentation de 40 % d’une année sur l’autre des prêts pour les acquisitions soutenues par des sponsors. Bloomberg.

Les faits saillants de la transaction comprennent l’octroi d’un prêt de près d’un milliard de dollars pour financer l’acquisition par Blackstone de la société d’ingénierie de précision basée à Singapour Interplex et un montage financier pour son acquisition de 350 millions de dollars du géant du jeu Razer par CVC.

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