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Emprunter est moins cher que les obligations pour certaines entreprises bien notées

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Certaines entreprises très bien notées se tournent vers les prêts à terme plutôt que vers les obligations pour leurs besoins de financement, profitant de prix moins élevés alors que les banques s’adaptent plus lentement que les marchés du crédit à la hausse des taux d’intérêt.

Après que la Réserve fédérale a approuvé mercredi une hausse des taux de 0,75 point de pourcentage, les chefs des finances calculent alors qu’ils envisagent des outils alternatifs pour payer la dette arrivant à échéance, les fusions et acquisitions ou d’autres transactions. La hausse des taux de la Fed était la cinquième de l’année, et les coûts de financement des banques réagissent généralement plus lentement que les marchés obligataires à ces actions de la Fed, avec un décalage de plusieurs semaines à plusieurs mois, ont déclaré les banquiers.

“Nous constatons une résurgence de l’intérêt pour les prêts à terme, car ils constituent une alternative moins chère pour de nombreux emprunteurs”, a déclaré James Shepard, responsable des activités sur les marchés des capitaux de la dette de qualité supérieure chez Mizuho Americas, une banque d’investissement et d’entreprise. Il a déclaré que la différence dans les coûts de financement pourrait atteindre jusqu’à un demi-point de pourcentage. “Ce sont des entreprises qui auraient opté pour un financement obligataire régulier lorsque les coûts de financement étaient faibles”, a-t-il ajouté.

entreprises, y compris la société de logiciels d’entreprise Oracle société

Fabricant alimentaire Conagra Brands inc.

et Philip Morris International inc.,

un fabricant de cigarettes et de cigarettes électroniques, a obtenu un financement par des prêts à terme au cours des derniers mois.

Selon Refinitiv, un fournisseur de données, les entreprises les mieux notées ont émis 998,8 milliards de dollars d’obligations aux États-Unis cette année jusqu’à lundi, contre 177,9 milliards de dollars de prêts à terme. Pour l’ensemble de l’année dernière, la levée de fonds par emprunt s’est élevée à 1,46 billion de dollars contre 236,7 milliards de dollars pour les prêts à terme aux sociétés de premier ordre.

“C’est une petite fraction des entreprises qui ont vraiment besoin de capitaux en ce moment, car beaucoup d’entre elles ont déjà fait appel à des financements”, a déclaré Don McCree, vice-président et responsable des services bancaires commerciaux chez Citizens Financial Group. inc.

Les banques offrent souvent des services supplémentaires aux entreprises clientes – gestion de trésorerie, couverture ou souscription, par exemple – et peuvent donc facturer moins cher pour les prêts à terme, a-t-il déclaré. “Tant qu’il existe des activités auxiliaires, la tarification sur le marché bancaire peut être soutenue par d’autres sources de revenus”, a déclaré McCree.

Les prêts à terme ont souvent des durées plus courtes que les obligations, la plupart étant comprises entre trois et cinq ans. Les entreprises qui acceptent de contracter un prêt n’ont pas à y recourir, ce qui peut en faire une assurance plutôt qu’une obligation où les investisseurs paient l’entreprise peu de temps après la conclusion de la transaction. Les facilités de crédit renouvelables diffèrent des prêts à terme en ce que l’emprunteur peut emprunter, rembourser et retirer des fonds jusqu’à une certaine limite. Avec un prêt à terme, l’emprunteur prend généralement de l’argent en une seule fois et s’engage à payer périodiquement un montant fixe.

Les prêts à terme et les facilités de crédit renouvelables ont souvent des taux d’intérêt variables composés d’un montant fixe plus le taux de financement au jour le jour garanti, qui évolue à la hausse ou à la baisse en fonction des conditions du marché, tandis que les émetteurs acceptent généralement de payer un taux fixe lors de la vente d’une obligation.

Conagra, le propriétaire de qualité supérieure de marques comme la crème Reddi-Wip, les bâtonnets de viande Slim Jim et les aliments surgelés Birds Eye, a emprunté plus tôt ce mois-ci 500 millions de dollars dans le cadre d’un prêt à terme mis en place en août. La société basée à Chicago prévoit d’utiliser une partie du produit du prêt non garanti pour rembourser la dette à plus long terme venant à échéance au cours de l’exercice 2023.

Conagra a environ 937 millions de dollars de dettes obligataires dues au cours de l’année civile 2023, selon S&P Global Market Intelligence, un fournisseur de données. La société, qui disposait de diverses options de financement, a déclaré avoir opté pour un prêt à terme en raison de la “force relative du marché des prêts bancaires”. Les données de S&P montrent qu’il a atteint le marché obligataire pour la dernière fois en août 2021.

Alors que les entreprises bien notées se sont mises d’accord sur un rendement obligataire moyen de 4 % depuis le début de l’année, ce rendement moyen des ventes d’obligations est passé à 4,8 % au cours des trois derniers mois, a déclaré Citizens. Pour les prêts bancaires, y compris les prêts à terme, les entreprises notées A ont accepté de payer un écart de SOFR plus 103 points de base, soit 1,03 point de pourcentage, en moyenne depuis le début de l’année. Cet écart de crédit moyen s’est rétréci à SOFR plus 92 points de base au cours des trois derniers mois. SOFR s’échangeait à 2,27% lundi, selon la Federal Reserve Bank de New York.

Oracle, basé à Austin, au Texas, un émetteur régulier d’obligations les années précédentes, a également accepté un financement par prêt à terme de qualité supérieure ces derniers mois, dont 4,36 milliards de dollars en juillet à un prix de 160 points de base plus SOFR, donc Refinitiv. La société a levé environ 15 milliards de dollars en prêts à terme depuis le début de l’année et a complètement ignoré le marché obligataire. Selon Refinitiv, Oracle a vendu pour 14,9 milliards de dollars d’obligations en 2021, dont environ 2 milliards de dollars à échéance en 2028 pour 2,3% et 19,9 milliards de dollars en 2020, dont environ 19,9 milliards de dollars à 3,5 milliards de dollars dus en 2060 pour 3,85%. La société a refusé de commenter.

Oracle a levé environ 15 milliards de dollars de prêts à terme depuis le début de l’année.


Photo:

David Paul Morris / Actualités Bloomberg

Philip Morris, qui a arrangé en juin 5,8 milliards de dollars de prêts à terme et une facilité relais pour financer son offre sur Swedish Match AB, un fabricant de briquets et de produits du tabac, est également sorti du marché obligataire depuis 2020. La société par actions hautement cotée a refusé de commenter.

Les banquiers ont également noté un intérêt accru pour les prêts à terme des sociétés de moindre qualité. Énergie Chen inc.,

un producteur et exportateur de gaz naturel liquéfié, a refinancé et augmenté un prêt à terme de 4 milliards de dollars et une facilité de fonds de roulement de 1,5 milliard de dollars en juin. Selon Refinitiv, la société n’a levé aucune obligation auprès d’investisseurs cette année comme elle l’a fait en 2021 et 2020, lorsqu’elle a vendu respectivement 750 millions de dollars et 1,8 milliard de dollars. Cheniere, qui réduit sa dette pour obtenir une note de qualité, a refusé de commenter.

“Nous constatons une tendance émergente des entreprises à augmenter leur utilisation des prêts à terme au prorata”, a déclaré Kristin Lesher, responsable des services bancaires du marché intermédiaire chez Wells Fargo & Co., faisant référence à une combinaison de facilités de crédit renouvelables et de prêts à terme. “Pour les entreprises dont les échéances sont imminentes, certaines choisissent d’utiliser des prêts bancaires pour échanger des dettes à un coût relatif du capital inférieur.”

Mais les prêts à terme peuvent avoir des limites. Croisières Royal Caribbean Gmbh.

, un croisiériste coté à New York, a placé le mois dernier 1,25 milliard de dollars d’obligations à un coupon de 11,625 %, ainsi qu’une deuxième offre de 1,15 milliard de dollars à 6 %. La société, qui s’efforce de réduire sa dette aux niveaux d’avant Covid-19 et a une cote de crédit spéculative, utilise des prêts à terme pour financer ses navires mais ne compte pas sur ces prêts pour générer des fonds pour faire face aux échéances, a déclaré le directeur financier Naftali Holtz. . « La stratégie à long terme est d’arriver à un bilan non garanti. Les prêts à terme sont généralement garantis », a déclaré M. Holtz, notant la combinaison d’obligations et de prêts à terme qui constitue la structure du capital de l’entreprise.

Les entreprises qui ont des échéances au début de 2023 et qui ne veulent pas attendre le financement peuvent désormais contracter un prêt à terme ou une couverture qui leur permet de vendre des obligations à taux fixe.

“Si les marchés du crédit réévaluent, ils peuvent quitter les prêts à terme et entrer sur le marché obligataire à la place”, a déclaré M. Shepard de Mizuho. “C’est une assurance bon marché de contracter un prêt à durée déterminée maintenant.” Néanmoins, les entreprises devraient payer les frais de transaction, qui peuvent varier selon les banques.

écrire à Nina Trentmann à Nina.Trentmann@wsj.com

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