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Zusammenfassung

  • Die Europäische Zentralbank (EZB) erhöhte ihren Einlagensatz auf der heutigen geldpolitischen Sitzung um 50 Basispunkte auf 2,00 % und kündigte gleichzeitig ihre Absicht an, ab März mit der quantitativen Straffung zu beginnen.
  • Der Kommentar und die Pressekonferenz der EZB waren ebenfalls restriktiv. Die EZB prognostiziert eine Inflation über dem mittelfristigen Ziel, während EZB-Präsidentin Lagarde signalisierte, dass die Zinsen vorerst weiterhin schnell und möglicherweise stärker als von den Marktteilnehmern erwartet steigen werden. Infolgedessen erwarten wir nun weitere Zinserhöhungen um 125 Basispunkte in der ersten Hälfte des Jahres 2023, was zu einem Höchststand des Einlagensatzes von 3,25 % führen würde.
  • Auch die Bank of England (BoE) erhöhte ihren Leitzins um 50 Basispunkte auf 3,50 %, wenngleich der Ton der Begleitkommentare ausgewogener war. Dennoch sagte die BoE, dass der Arbeitsmarkt angespannt bleibt, das Lohnwachstum stark ist und sie bei Bedarf energisch handeln wird. Das klingt nicht nach einer Zentralbank, die das Ende der geldpolitischen Straffung als unmittelbar bevorstehend sieht. Wir erwarten nun zwei weitere Zinserhöhungen um 25 Basispunkte von der BoE, die den Leitzins in der Spitze bei 4,00 % sehen würden.
  • Die Schweizerische Nationalbank erhöhte ihren Leitzins um 50 Basispunkte auf 1,00 %. Dies wird von restriktiven Kommentaren begleitet, und die Zentralbank erwartet, dass die VPI-Inflation bis 2025 wieder über das Inflationsziel von 2 % zurückkehren wird. Vor diesem Hintergrund erwarten wir eine letzte Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch die Schweizerische Nationalbank im ersten Quartal 2023.
  • Die norwegische Zentralbank erhöhte ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,75 % und fügte hinzu, dass die Inflation etwas höher als erwartet, der Arbeitsmarkt stärker als erwartet und die Aussichten für das BIP-Wachstum auf dem Festland weniger pessimistisch als zuvor seien. Wir bleiben zufrieden mit unserer Prognose von zwei weiteren Erhöhungen um 25 Basispunkte durch die Norges Bank im Januar und März, die den norwegischen Leitzins auf 3,25 % heben würden.

Die EZB beginnt wieder zu steigen und kündigt eine quantitative Straffung an

An einem für die europäischen Zentralbanken besonders arbeitsreichen Tag kam die wichtigste Ankündigung von der Europäischen Zentralbank (EZB). Die EZB kündigte politische Änderungen an zwei Fronten an:

  • Die politischen Entscheidungsträger hoben die Leitzinsen um 50 Basispunkte an, einschließlich einer Erhöhung des Einlagensatzes von 1,50 % auf 2,00 %. Der Zinsanstieg entsprach den Konsensprognosen.
  • Sie kündigte auch ihre Absicht an, ab März mit der quantitativen Straffung zu beginnen. Die Bestände der EZB im Rahmen ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) dürfen in einem maßvollen und vorhersehbaren Tempo zurückgehen, da die EZB Kapitalzahlungen aus fällig werdenden Wertpapieren nicht vollständig reinvestieren wird. Der Rückgang der Bestände wird bis Ende des zweiten Quartals 2023 durchschnittlich 15 Milliarden Euro pro Monat betragen, wobei das weitere Tempo im Laufe der Zeit bestimmt werden soll. Das Tempo des Rückgangs der EZB-Bilanz lag im konservativeren Teil der Markterwartungen.

Was die begleitenden Kommentare und Projektionen betrifft, so war die Ankündigung der EZB im Ton restriktiv. Die EZB sagte, dass sie auf der Grundlage einer erheblichen Aufwärtskorrektur der Inflationsaussichten erwartet, die Zinssätze weiter zu erhöhen, und fügte hinzu:

„Insbesondere ist der EZB-Rat der Ansicht, dass die Zinssätze weiterhin in einem anhaltenden Tempo erheblich steigen müssen, um ein Niveau zu erreichen, das ausreichend restriktiv ist, um eine rasche Rückkehr der Inflation in Richtung des mittelfristigen Ziels von 2 % zu gewährleisten.“

In der Pressekonferenz nach dem Treffen ging EZB-Präsidentin Lagarde sogar noch weiter und sagte, wir sollten damit rechnen, dass die EZB die Zinsen für eine Weile in einem Tempo von 50 Basispunkten anheben wird, und dass die EZB mehr in Bezug auf die Zinssätze tun muss als wird derzeit durch die Marktpreise impliziert (beachten Sie, dass die Zinsfutures gestern auf einen Höchststand der EZB-Einlagenzinsen von knapp über 2,75 hindeuteten).

Was ihre Wirtschaftsprognosen betrifft, hat die EZB ihre VPI-Prognose auf 6,3 % für 2023, 3,4 % für 2024 und 2,3 % für 2025 angehoben , liegt der Inflationsausblick im Jahr 2025 immer noch über dem Inflationsziel der EZB von 2 %. Schließlich prognostiziert die EZB in Bezug auf das Wachstum eine kurze und flache Rezession, die Ende dieses Jahres beginnen wird, und prognostiziert ein BIP-Wachstum von insgesamt 0,5 % in der Eurozone im Jahr 2023, bevor es sich auf 1,9 % im Jahr 2024 und 1,8 % im Jahr 2025 erholt.

Insgesamt deuten der Ton der EZB-Ankündigung sowie die über dem Ziel liegenden Inflationsprognosen darauf hin, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen stärker als erwartet anheben sollte. Wir erwarten immer noch eine Erhöhung des Leitzinses um 50 Basispunkte im Februar, aber wir erwarten auch eine Erhöhung um 50 Basispunkte im März und eine letzte Erhöhung um 25 Basispunkte im Mai, wodurch der Einlagensatz der EZB bei 3,25 % seinen Höhepunkt erreichen würde. . Angesichts der Wahrscheinlichkeit, dass sich die Konjunkturabkühlung in der Eurozone Anfang 2023 verschärfen und die Inflation zurückgehen wird, erwarten wir, dass die Rücknahme der akkommodierenden Politik von Zinserhöhungen wegführt und auf eine Reduzierung der Bilanz über den Mai nächsten Jahres hinaus zusteuert.

Die Bank of England erhöht die Zinsen und schlägt einen ausgewogenen Ton an

Eine weitere Ankündigung der Zentralbank, die heute viel Aufmerksamkeit erregte, kam von der Bank of England (BoE). Die BoE lieferte, wie in Bezug auf politische Maßnahmen erwartet, eine Anhebung ihres Diskontsatzes um 50 Basispunkte auf 3,50 %. Es gab jedoch eine leicht zurückhaltende Tendenz um diese Zinserhöhungsaktion herum. Während sechs politische Entscheidungsträger für eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte stimmten, stimmten zwei politische Entscheidungsträger für keine Änderung und nur einer für eine größere Zinserhöhung von 75 Basispunkten.

Um fair zu sein, sprachen sich einige der anderen Kommentare der BoE für eine weitere Straffung der Geldpolitik aus. Die Zentralbank sagte:

  • Der Arbeitsmarkt bleibt angespannt und der Binnendruck auf Löhne und Preise ist hoch. Noch im November war das Lohnwachstum um rund 0,5 Prozentpunkte stärker als erwartet.
  • Für das vierte Quartal wird nun ein geringerer BIP-Rückgang von 0,1 % gegenüber dem Vorquartal prognostiziert.
  • Die von der Regierung in der Herbsterklärung angekündigte Haushaltskonsolidierung wird sich kurzfristig kaum auf das britische BIP auswirken, sondern mittelfristig eher restriktiv auf das britische BIP wirken.

Insgesamt sagte der geldpolitische Ausschuss der BoE:

„Wenn sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen im Einklang mit den Projektionen im geldpolitischen Bericht vom November entwickelt, könnten weitere Erhöhungen des Leitzinses erforderlich sein, um die Inflation nachhaltig auf den Zielwert zurückzuführen. Die Aussichten sind von erheblicher Unsicherheit umgeben Ausblick auf anhaltenderen Inflationsdruck hindeutet, wird sie notfalls energisch reagieren.

Für uns klingt das nicht nach einer Zentralbank, die das Ende der geldpolitischen Straffung für unmittelbar bevorstehend hält. Infolgedessen sehen wir jetzt einen etwas höheren Anstieg der Zinssätze der Bank of England als zuvor. Wir gehen davon aus, dass die BoE ihren Leitzins bei ihren Sitzungen im Februar und März nächsten Jahres um 25 Basispunkte anheben wird, wodurch der Leitzins der BoE bis März nächsten Jahres seinen Höchststand von 4,00 % erreichen würde, bevor die BoE mit Zinssenkungen bis zum beginnt Ende. von 2023.

Die Schweizerische Nationalbank bietet eine Erhöhung um 50 Basispunkte an, während die norwegische Zentralbank 25 Basispunkte anbietet

Die Zinserhöhungen gingen heute auch andernorts weiter, wobei die Schweizerische Nationalbank ihren Leitzins um 50 Basispunkte auf 1,00 % anhob. Der Anstieg entsprach der Konsensprognose, war jedoch etwas geringer als der von uns prognostizierte Anstieg um 75 Basispunkte. Die begleitenden Kommentare der SNB waren ziemlich restriktiv, wie der SNB-Vorsitzende Jordan sagte:

  • „Es war ziemlich klar, dass 50 Basispunkte der richtige Schritt sind. Wenn Sie sich unsere mittelfristige Inflationsprognose ansehen, liegt die Inflation immer noch leicht über unserer Schwelle von 2 %.“
  • „Es besteht das Risiko, dass die Inflation in der Schweiz aufgrund von Zweitrundeneffekten mittelfristig hoch bleibt“ und „Die weitere Straffung unserer Geldpolitik ist daher notwendig.“

Die SNB prognostiziert eine Inflation von 2,4 % im Jahr 2023 und eine Verlangsamung auf 1,8 % im Jahr 2024. Bis Mitte 2025 geht die SNB jedoch davon aus, dass die CPI-Inflation über 2 % steigen wird. Dies steht im Gegensatz zum Inflationsziel der Zentralbank, das Preisstabilität als Inflation unter 2 % definiert. In Bezug auf das Schweizer BIP-Wachstum prognostiziert die Zentralbank ein BIP-Wachstum von 0,5 % im Jahr 2023, verglichen mit rund 2 % im Jahr 2022.

Wie in früheren Ankündigungen sagte die SNB, dass “es nicht ausgeschlossen werden kann, dass weitere Erhöhungen des Leitzinses der SNB notwendig sind, um die Preisstabilität mittelfristig zu gewährleisten”. Da wir befürchten, dass die Inflation andernfalls länger hoch bleiben wird, erwarten wir eine letzte Erhöhung des Leitzinses der SNB um 50 Basispunkte auf einen Höchststand von 1,50 % im ersten Quartal 2023.

Schließlich erhöhte die norwegische Zentralbank (die Norges Bank) in einem einstimmigen Beschluss ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,75 % und signalisierte, dass die Zinsen höchstwahrscheinlich im ersten Quartal 2023 weiter angehoben werden. Das sagte die Norges Bank Seit ihrem letzten geldpolitischen Bericht war die Inflation höher als erwartet und wird nun voraussichtlich länger hoch bleiben. Die Zentralbank beobachtete auch, dass die Arbeitsmarkttrends robuster waren als erwartet.

Trotz der Aussicht auf eine mögliche Verlangsamung der norwegischen Wirtschaft ist die Norges Bank hinsichtlich der Aussichten für die Wirtschaftstätigkeit etwas weniger pessimistisch geworden. Die Norges Bank erwartet nun einen Rückgang des BIP des norwegischen Festlands im Jahr 2023 um 0,2 %, verglichen mit einem zuvor prognostizierten Rückgang von 0,3 %. Während die Gouverneurin der Norges Bank, Ida Woldan Bache, sagte, dass der Leitzins im nächsten Jahr bei etwa 3 % liegen wird, bleiben wir angesichts der bescheidenen (und leicht restriktiven) Verschiebungen in den Kommentaren der Zentralbanken in der heutigen Ankündigung mit unserer Forderung nach zwei weiteren 25 Basispunkten zufrieden von den Erhöhungen der Norges Bank im Januar und März, die den norwegischen Leitzins auf 3,25 % spitzen würden.

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