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Notizen von Cliff: Märkte beenden das Jahr in Ungewissheit

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Wichtige Erkenntnisse aus der vergangenen Woche.

Diese Woche erhielten wir Updates zum Verbraucher- und Geschäftsvertrauen und zum Arbeitsmarkt in Australien. Im Ausland kam es in den USA, Europa und Großbritannien zu einer Reihe von Zinserhöhungen um 50 Basispunkte.

Die Westpac-MI-Umfrage vom Dezember meldete einen willkommenen Anstieg der Verbraucherstimmung um 3 %; obwohl das Haushaltsvertrauen im Alter von 80 Jahren mit den Tiefpunkten während der Pandemie und der globalen Finanzkrise vergleichbar bleibt. Die Inflation blieb die Hauptsorge der Haushalte, obwohl auch „Budget und Besteuerung“, „Wirtschaftsbedingungen“ und „Zinssätze“ wichtig waren. All diese Faktoren tragen wahrscheinlich zu schwachen Familienfinanzen bei, die trotz eines starken Arbeitsmarkts im Jahresvergleich und seit Jahresbeginn 25 % bzw. 19 % unter dem langfristigen Durchschnittsniveau liegen (siehe unten). und günstigen Konditionen. Berufserwartungen. Im Gegenzug schränken die finanziellen Bedenken der Haushalte ihre Pläne für größere Anschaffungen ein, wobei die „Zeit für den Kauf eines wichtigen Haushaltsgegenstands“ um 33 % unter dem Durchschnitt liegt.

Die Arbeitsmarktumfrage vom November sorgte diese Woche für die größte inländische Überraschung. Entgegen dem Marktkonsens von 19.000 Arbeitsplätzen wurden im Laufe des Monats 64.000 Stellen geschaffen. Darüber hinaus führte der Anstieg der Erwerbsbevölkerung um 71.000 dazu, dass die Erwerbsquote auf ein historisches Tief von 66,8 % zurückkehrte; die Beschäftigungsquote erreichte mit 64,5 % einen neuen Rekordwert; und die Unterbeschäftigungsquote – die bisher der breiteren Erholung hinterherhinkte – fiel um 0,2 Punkte auf 5,8 %. Der australische Arbeitsmarkt ist für die Haushalte zum Jahresende eindeutig eine Quelle durchschlagender Stärke, wie die günstigen Beschäftigungserwartungen in der Westpac-MI-Umfrage widerspiegeln. Beachten Sie jedoch, dass bei einer stabilen Arbeitslosenquote von 3,4 % im November Westpacs Prognose einer durchschnittlichen Arbeitslosenquote von 3,3 % für das Quartal angesichts der unerwartet starken Beteiligung schwieriger zu erreichen sein wird.

Es ist vielversprechend, dass sich die Einwanderungsströme weiter erholen und das Wachstum der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter folglich das Niveau vor der Pandemie übertrifft und 2,0 % pro Jahr erreicht. Abgeleitet von Schätzungen zu Australiens Ankünften und Abgängen aus Übersee spiegelt sich die starke Erholung der Migrantenströme in erheblichen Aufwärtskorrekturen der Größe der australischen Erwerbsbevölkerung wider. Es sollte erwähnt werden, dass die Nettozugänge bei Zeitarbeitern (+13,5.000/Monat im Durchschnitt) und Studenten (+17,7.000/Monat im Durchschnitt) nach mehreren Monaten mit erheblichen Nettoabgängen aufgrund der Pandemie auf sehr hohem Niveau bleiben. Wenn die Stärke der Netto-Visumzuflüsse anhält, können die schwerwiegenden Arbeitsbeschränkungen, mit denen Unternehmen konfrontiert sind, rechtzeitig gelockert werden, was die längerfristige Erholung der australischen Wirtschaft erleichtert.

In Bezug auf den Ausblick erörterte Chefökonom Bill Evans in seinem Video-Update diese Woche die wichtigsten Auswirkungen der Verbraucherstimmungsumfrage auf Konsum und Immobilien. Die Entwicklung der Verbrauchernachfrage und der Geschäftsbedingungen im Jahr 2023 stand auch im Mittelpunkt unseres Gesprächspodcasts zum Marktausblick vom Dezember. Einen vollständigen Überblick über unsere Prognosen für 2023 und 2024 finden Sie im Marktausblick für Dezember 2022 und Januar 2023.

Umzug ins Ausland, zuerst nach Neuseeland. Das BIP wuchs im dritten Quartal um sehr starke 2 %, mehr als die Erwartungen des Marktes und der RBNZ. Wie von unserem neuseeländischen Wirtschaftsteam detailliert beschrieben, liegt das BIP jetzt 8 % über dem Niveau vor der Pandemie Ende 2019, wobei die Hälfte dieses Zuwachses in den letzten beiden Quartalen mit der Rückkehr des internationalen Tourismus erzielt wurde. Im dritten Quartal wurden auch außerhalb der tourismusbezogenen Sektoren solide bis solide Aktivitätszuwächse verzeichnet, was die Stärke der aktuellen Dynamik in der neuseeländischen Wirtschaft unterstreicht. Da das Angebot immer noch begrenzt ist, stützt dieses Ergebnis die Idee, dass die RBNZ das Jahr 2023 mit einem weiteren starken Anstieg des Leitzinssatzes (75 Basispunkte bei der Sitzung im Februar) eröffnen wird, auch wenn andere große Zentralbanken ihr Tempo verlangsamen, straffen und beginnen, Charts in Betracht zu ziehen ihre Aufwärtszyklen. zu einem Ende.

In den Vereinigten Staaten tobt die Debatte über Spitzenwerte der Bundesmittel und darüber, wie schnell Zinssenkungen folgen werden. Die aktualisierte Wirtschaftsprognose des FOMC zeigt deutlich, dass der Ausschuss an seiner Entschlossenheit festhält, die Inflation zu bekämpfen (ein Höchststand von 5,1 % für Fed-Fonds, der jetzt im Jahr 2023 zu sehen ist, gefolgt von nur bescheidenen Kürzungen im Jahr 2024), da seine Preisrisikobewertung nach wie vor geneigt ist oben. Auf der Pressekonferenz machte der Vorsitzende Powell jedoch deutlich, dass ihre Entscheidungen von den Daten abhängen würden, und verkürzte die Länge seiner Kommentare zu den finanziellen Bedingungen drastisch.

Zu diesem letzten Punkt, während es sein Ziel im letzten Jahr war, die Forward-Zinsen deutlich in den kontraktiven Bereich zu bringen, konzentrierte sich Präsident Powells Antwort auf eine Frage zu den finanziellen Bedingungen auf dieser Pressekonferenz auf Bundesmittel, den wichtigsten Tagesgeldsatz. Dies deutet wahrscheinlich darauf hin, dass der Markt am Ende des Straffungszyklus unweigerlich den Zeitpunkt und das Ausmaß zukünftiger Zinssenkungen berücksichtigen wird. Das Management dieser Erwartungen ist unerlässlich, um die Inflation wieder auf ihr Ziel zu bringen, ohne dass die Aktivität dauerhaft beeinträchtigt wird. In Bezug auf das Wachstum der Aktivität ist klar, dass das FOMC und der Markt zunehmend besorgt sind. Das FOMC sieht jetzt nur noch ein kumuliertes Wachstum bis 2022 und 2023 von 1,0 %; Dies unterstreicht jedoch die vorhandenen Abwärtsrisiken und ist immer noch doppelt so hoch wie die Erwartungen von Westpac. Die diese Woche veröffentlichten Daten sprachen auch von diesen Abwärtsrisiken. Von besonderer Bedeutung ist, dass die Einzelhandelsumsätze der Kontrollgruppe im November um 0,2 % zurückgegangen sind und der Gewinn für Oktober nach unten revidiert wurde.

In Europa führte die EZB wie allgemein erwartet eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte für alle Leitzinsen durch und verlangsamte sich damit gegenüber dem Tempo von 75 Basispunkten bei den beiden vorangegangenen Sitzungen. In der begleitenden Erklärung und der anschließenden Pressekonferenz wurde jedoch eine klare restriktive Wendung genommen, wobei Präsidentin Lagarde für große und nachhaltige Zinserhöhungen in der kommenden Zeit plädierte. Tatsächlich zeichnen die aktualisierten makroökonomischen Projektionen des EZB-Rats weiterhin ein düsteres Bild der Aussichten. Die Tatsache, dass erwartet wird, dass die Inflation über den Prognosezeitraum hinweg nicht zum mittelfristigen Ziel von 2 % zurückkehren wird (6,3 % im Jahr 2023; 3,4 % im Jahr 2024 und 2,3 % im Jahr 2025), deutet auf wachsende Besorgnis über die Struktur und das Tempo der Kerninflation hin , der selbst im November stabil bei 5,0 % blieb. Unterstützt durch Pläne zur Reduzierung des APP-Portfolios ab März 2023 wird der Straffungszyklus der EZB wahrscheinlich bis 2023 andauern, aber dies wird entscheidend vom Datenfluss in den kommenden Monaten abhängen, wenn der Gouverneursrat die Entwicklung des Inflationsdrucks und die Widerstandsfähigkeit bewertet der Wirtschaft im Winter.

Die Bank of England erlebte derweil relativ weniger Überraschungen und verlangsamte auch das Tempo ihrer Straffung auf 50 Basispunkte im Dezember. Die Entscheidungserklärung war der des letzten Monats sehr ähnlich, wobei der Ausschuss sagte, dass sich die Wirtschaft weitgehend im Einklang mit den im Novemberbericht dargelegten Prognosen bewegt. Die zurückhaltende Verschiebung des Abstimmungsprofils (6-3 für 50 Basispunkte im Dezember; 7-2 für 75 Basispunkte im November) hatte wenig Einfluss auf den Markt, da jedes Signal für eine Änderung der Stimmung im Ausschuss von der überschattet wurde nach wie vor beeindruckende Inflationsaussichten, die weitere Zinserhöhungen in den kommenden Monaten rechtfertigen.

Eine letzte Anmerkung zu China. Diese Woche sahen wir weitere Fortschritte weg von COVID-Null, wobei regelmäßige groß angelegte Tests auf das Virus der Vergangenheit angehörten. Die Behörden unternehmen auch konzertierte Anstrengungen, um das Vertrauen in die Aussichten aufrechtzuerhalten und dann zu stärken, während sich COVID-19 im ganzen Land ausbreitet, was unweigerlich zu gesundheitlichen Folgen für Risikogruppen führt. Damit unsere Wachstumserwartungen für 2023 erfüllt werden können, muss das Vertrauen der Haushalte stark sein, sonst werden sie sich weiterhin dafür entscheiden, zu Hause zu bleiben und nichts auszugeben. Wie der Konsum ein oder zwei Monate nach Aufhebung der Beschränkungen reagiert, wird die Risikoausrichtung für die Haushaltsnachfrage im Jahr 2023, den Unternehmenssektor und den Wohnungsbau bestimmen. . Wie im Marktausblick erwähnt, schaffen der globale grüne Wandel und die strukturelle Entwicklung in Asien umfangreiche und nachhaltige Exportmöglichkeiten für China. Aber die erste Investitionswelle könnte sich angesichts der nationalen und globalen Unsicherheiten als holprig erweisen, selbst bei einer sehr entgegenkommenden Politik und der Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit Chinas vor der erwarteten Währungsaufwertung.

Dies ist die letzte Ausgabe von Cliff Notes bis Ende Januar 2023. Frohe Weihnachten und die besten Wünsche für 2023.

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