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CPI Dezember: Drei ist ein Trend

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Zusammenfassung

Die Inflation ging im Dezember weiter zurück. Der Gesamt-VPI fiel im Laufe des Monats um 0,1 %, und im Dezember stieg der Referenzindex zum dritten Mal in Folge um 0,3 % oder weniger an. Ein deutlicher Rückgang der Benzinpreise trug dazu bei, die Gesamtinflation einzudämmen, aber die Anzeichen einer Verlangsamung der Inflation reichten über die Zapfsäulenpreise hinaus. Die Lebensmittelpreise stiegen so langsam wie seit März 2021 nicht mehr, und die Preise für Grundnahrungsmittel fielen den dritten Monat in Folge, angeführt von einem weiteren Rückgang der Gebrauchtwagenpreise. Dienstleistungen blieben die höchste Inflationskategorie. Die Preise für grundlegende Dienstleistungen stiegen im Dezember um 0,5 %, hauptsächlich aufgrund eines erheblichen Anstiegs der Unterkunftskosten um 0,8 %.

Die Inflation hat sich seit Mitte 2022 deutlich verlangsamt. Die Gesamtinflation ist seit Juni um 2,6 Prozentpunkte gefallen, und die annualisierte Laufrate in den letzten drei Monaten beträgt nur 1,8 %, was zeigt, dass eine weitere Verlangsamung im Jahreswechsel noch bevorsteht. Weitere Fortschritte sollten in den kommenden Monaten erzielt werden, da die Wareninflation gedämpft bleibt und die verzögerte Wirkung des langsameren Wachstums der Wohnkosten schließlich auf die CPI-Daten durchsickert. Infolgedessen scheinen die Tage der Zinserhöhungen des FOMC um 75 Basispunkte im Rückspiegel lange vorbei zu sein.

Allerdings bezweifeln wir, dass das FOMC bereit ist, seine Mission für erfüllt zu erklären. Es gab schon früher vergebliche Kopfsimulationen zur Inflation, und es gibt eine große Bandbreite an Inflationsergebnissen zwischen den Höchstständen vom letzten Sommer und dem Inflationsziel der Zentralbank von 2 %. Letztendlich wird die Deflation der Warenpreise aufhören und das Wachstum der Arbeitskosten wird weiterhin über dem liegen, was Fed-Vertreter glauben, dass es mit einer Inflation von 2 % vereinbar ist. Die zunehmend zwingenden Beweise für eine Verlangsamung der Inflation, die der heutige Bericht liefert, erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass das FOMC den Federal Funds Rate bei seiner nächsten Sitzung um nur 25 Basispunkte anheben wird, aber da die Inflationsentwicklung immer noch über dem Ziel liegt, erwarten wir dies, selbst wenn das FOMC liefert nach seinem Versprechen eines langsameren Tempos wird es nach seiner nächsten Sitzung weiter straffen.

Energie-, Lebensmittel- und Rohstoffpreise normalisieren sich weiter

Der Verbraucherpreisindex (CPI) fiel im Dezember um 0,1 %, was der Konsensprognose von Bloomberg entsprach und einen Monat mit einer wenn auch moderaten Deflation bis Ende 2022 markierte. Dieser Rückgang war eng mit großen deflationären Beiträgen von Benzin und Gebrauchtwagen verbunden. Die Benzinpreise fielen im Dezember um 9,4 % und gegenüber dem Vorjahr um 1,5 %. Die Inflation der Energiedienstleistungen überraschte positiv, angeführt von monatlichen Preissteigerungen von 1,0 % bzw. 3,0 % für Strom und Versorgungsgas. Die Nahrungsmittelinflation verlangsamte sich weiter. Die Lebensmittelpreise stiegen im Dezember um 0,2 %, der geringste monatliche Anstieg seit März 2021. Die Preise für Außer-Haus-Lebensmittel stiegen im Laufe des Monats um 0,4 % schneller, verlangsamten sich aber im Vergleich zu den Vormonaten.

Die Normalisierung der Preise in den durch die Pandemie verzerrten Branchen hat sich im Wesentlichen fortgesetzt. Die Preise für Grundgüter fielen im Dezember um 0,3 %, dem dritten Monat in Folge mit Deflation für diese Kategorie. Gebrauchtwagen- und Lkw-Preise fielen um weitere 2,5 % und sind jetzt im Jahresvergleich um 8,8 % gesunken. Die Preise für Neufahrzeuge fielen um deutlich bescheidenere 0,1 %, während einige Kategorien wie Bekleidung (+0,5 %) positiv überraschten. Mehrere reisebezogene Kategorien erlebten im Dezember ebenfalls eine weitere Deflationsphase, darunter Flugpreise (-3,1 %) und Mietwagen (-1,6 %). Die Unterbringung außer Haus war mit einem Anstieg von 1,5 % der Ausreißer bei den Reisen.

Die Preise für grundlegende Dienstleistungen hingegen stiegen weiterhin stark und legten im Dezember um 0,5 % zu. Eine Erholung der Krankenhausleistungen und ein geringerer Rückgang der Krankenversicherung führten zu einer Erholung der medizinischen Versorgung. Überraschend für uns waren die größeren Zuwächse bei der Hauptmiete und der entsprechenden Vermietermiete, die beide im Monatsverlauf um 0,8 % gestiegen sind. Angesichts der deutlichen Verlangsamung der Mietmaßnahmen im Privatsektor und der jüngsten Rückgänge bei den Eigenheimpreisen gehen wir jedoch davon aus, dass die Stärke nicht von Dauer sein wird, und gehen davon aus, dass die sequenziellen Gewinne unmittelbar zurückgehen werden.

An anderer Stelle deuten Details weiterhin darauf hin, dass sich die Inflation der Grundversorgung zumindest nicht verschlimmert. Während die verschiedenen Arten, den traditionellen Kern zu schneiden und zu würfeln, manchmal etwas zu weit gehen können, stiegen grundlegende Nicht-Unterkunftsdienste im Dezember um 0,2 %. Neben Flugpreis- und Mietwagenrückgängen hat sich das Preiswachstum für Freizeitdienstleistungen, Bildungs-/Kommunikationsdienste und Autoversicherungen verlangsamt.

Es wurden Fortschritte erzielt, aber der Krieg ist noch nicht gewonnen

Rückblickend hat sich das Inflationsbild gegenüber Mitte letzten Jahres deutlich verbessert. Die Gesamtinflation ist seit Juni um 2,6 Prozentpunkte gefallen, und die annualisierte Laufrate in den letzten drei Monaten beträgt nur 1,8 %, was zeigt, dass eine weitere Verlangsamung im Jahreswechsel noch bevorsteht.

Wir glauben, dass die Gesamt- und Kerninflation in den nächsten Monaten auf ihrem Marsch in Richtung 2 % schnell zusätzlichen Boden gutmachen könnte. Ein gewisser Rückgang der Rohstoffpreise schien nach dem stratosphärischen Anstieg der letzten zwei Jahre unvermeidlich, und dieser Moment scheint endlich gekommen zu sein. Die Lagerbestände der Einzelhändler häuften sich, als sich die Nachfrage nach Waren stabilisierte und Probleme in der Lieferkette gelöst wurden. Sogar der schwer getroffene Autosektor scheint einen Wendepunkt erreicht zu haben, mit steigenden Lagerbeständen und Transaktionspreisen, die durch höhere Finanzierungskosten gedrückt werden (ein Zeichen dafür, dass die Straffung der Geldpolitik der Fed zur Reduzierung der Inflation beiträgt). Ebenso schien das Tempo der Immobilieninflation nachzulassen, nachdem der Immobilienmarktwahn endlich nachgelassen hatte, und die Wende rückt immer näher.

Aber die Abschwächung der Warenpreise und sogar der Wohnkosten müssen in Verbindung mit arbeitsintensiveren Dienstleistungen betrachtet werden. Wir vermuten, dass Kerndienstleistungen ohne Wohnen, die fast ein Drittel des Kernindex ausmachen, angesichts des längeren Zeitrahmens, in dem Änderungen der Inputkosten berücksichtigt werden, sich als sturer erweisen werden, sich zu verbessern. Die Arbeitskosten steigen weiterhin mit einer Rate von 4-5 %, ein bis zwei Prozentpunkte höher als vor der Pandemie. Während Fed-Vertreter die jüngsten Fortschritte anerkennen und diesen Bericht ebenso begrüßen sollten wie wir, bleiben sie skeptisch, dass die Inflation nach der Korrektur bei Waren und Immobilien problemlos wieder auf 2 % zurückkehren wird. Die zunehmend zwingenden Beweise für eine Verlangsamung der Inflation, die der heutige Bericht liefert, erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass das FOMC den Federal Funds Rate bei seiner nächsten Sitzung um nur 25 Basispunkte anheben wird, aber da die Inflationsentwicklung immer noch über dem Ziel liegt, erwarten wir dies, selbst wenn das FOMC liefert nach seinem Versprechen eines langsameren Tempos wird es nach seiner nächsten Sitzung weiter straffen.

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