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Den Berg herunterkommen, Märkte, Forex – JPY, EUR, MYR bullisch, Öl bullisch

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  • Die Abkühlung der Inflation in den Vereinigten Staaten spricht für eine Verringerung des Zinserhöhungstempos, aber nicht für eine Senkung der Endzinsen. WELTMÄRKTE.

  • Es wäre schwierig, einen giftigeren Cocktail für den US-Dollar zu entwickeln. (FED vs. EZB & BOJ Divergenz) YEN & EUR.

  • Für das erste Quartal 2023 wird eine massive Kehrtwende bei den asiatischen Exporteuren erwartet, die das in den Jahren 2021-22 angesammelte USD-Bargeld horten, insbesondere in Malaysia. MYR.

  • Aktivitäts- und Mobilitätssignale sind in dicht besiedelten chinesischen Großstädten bereits auf einem Allzeittief. BRENT-ÖL.

Märkte

Der um Feiertage verkürzte Wirtschaftskalender dieser Woche enthält eine Handvoll Datenveröffentlichungen neben einer Reihe von Fedspeak vor dem Stromausfall nächste Woche vor der FOMC-Sitzung am 1. Februar.

Besonders hervorzuheben ist, wie Fed-Vertreter die CPI-Daten der letzten Woche in ihre Ansichten über die mögliche Verlangsamung auf ein Straffungstempo von 25 Basispunkten bei ihrer nächsten Sitzung einbeziehen. Und könnte einen Realitätscheck für die „Risiko“- und „Low Volatility“-Lager liefern.

Zur Erinnerung, der Gesamt-VPI und der Kern-VPI entsprachen den Konsensprognosen und lagen bei -0,1 % bzw. +0,3 %, was ihre Jahresraten auf 6,5 % bzw. 5,7 % senkte.

Unterstützen oder nicht unterstützen ist die entscheidende Frage für 2023.

Die Aktienmärkte erholten sich 2023 und weckten die Hoffnung, dass die dunklen Tage des Jahres 2022 aus Sicht der Vermögenspreise hinter uns liegen.

Die Verlangsamung der Inflation in den Vereinigten Staaten spricht zwar für eine Verringerung des Zinserhöhungstempos, aber noch nicht für einen Rückgang der Endzinssätze. Diese Dynamik verstärkt jedoch die Vorstellung, dass wir uns nach den im letzten Jahr erwarteten Zinserhöhungen zumindest auf eine „traditionellere“ Geldpolitik und eine geringere Zinsvolatilität zubewegen.

Die Märkte könnten angesichts der sich verbessernden Wachstumsaussichten für Europa und China, der nachlassenden Inflation in den Vereinigten Staaten und eines sich verbessernden Hintergrunds für die Fed, die Zinserhöhungen in den kommenden Monaten rückgängig zu machen, in Feierlaune bleiben. Die Führung könnte sich jedoch zumindest kurzfristig auf die asiatischen und europäischen Aktienmärkte verlagern.

Wenn der Markt Aktien vor einem Fedspeak-Quorum und einer Reihe von US-Unternehmensgewinnberichten in dieser Woche nach oben jagen wird, könnte dies außerhalb der USA geschehen.

In den letzten Monaten haben Nachrichten über Aktivitäten außerhalb der USA die Anleger überraschend positiv überrascht. China öffnet viel früher und schneller als erwartet wieder, und milderes Wetter lindert die Rezessionsängste in Europa, während sich die Wachstumserwartungen verbessern. Wenn die Energiepreise nicht steigen und sich die US-Inflation und die Lohntrends weiter abschwächen, könnte der Markt in einem Bereich bleiben, in dem er die US-Inflation und die Wachstumsrisiken außerhalb der USA weiter verringern kann.

Aus einer breiteren Perspektive ist der Wechsel von einer hohen und steigenden Inflation zu einer Disinflation historisch gesehen eine positive Veränderung für Aktien und Anleihen.

Mit einer Inflation von über 3 % den Berg hinunterzukommen, ist immer gut.

Während es wahrscheinlich einige Nuancen gibt, wo wir uns im Zinserhöhungs-/Senkungszyklus befinden, ist es eine großartige Nachricht, wenn wir den Höhepunkt der Inflation überschritten haben, was die Marge für Anlageportfolios betrifft, denn Anleihen und Aktien können mit diesem Ergebnis harmonieren .

Die US-Märkte sind am Montag für den Martin-Luther-King-Tag geschlossen, aber für den Rest der Woche werden sich die Aktienwähler auf die Berichtssaison einstimmen, wobei ein stetiger Strom von Banken und Kreditkartenunternehmen erwartet wird, die berichten werden, sowie eine Reihe von Nichtfinanzunternehmen. einschließlich NFLX, PG, SLB, PPG, UAL und JBHT – die uns alle ein gutes Bild davon vermitteln sollten, wie sich Corporate America im letzten Quartal 2022 behauptet hat.

Devisen

Die Kassainflation in den USA war gedämpft genug, um das Risiko einer noch aggressiveren Zinserhöhung der Fed zu verringern, während die EZB und die BoJ eine restriktivere Richtung eingeschlagen haben. Angesichts sich verbessernder globaler Wachstumsimpulse wäre es schwierig, einen giftigeren Cocktail für den US-Dollar zu entwickeln. Und, was entscheidend ist, es gibt nur wenige Hindernisse, die diesen Weg des geringsten Widerstands kurzfristig versperren.

Die Bank of Japan befindet sich an einem Scheideweg, während die Marktdebatte darüber anhält, ob die BOJ bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung die Zinskurvenkontrolle (YCC) beibehalten wird. Nach einem Medienbericht (12. Januar, Yomiuri Shimbun) hatte sich jedoch eine vorsichtige Einschätzung der Rentabilität von YCC auf dem JGB-Markt weit verbreitet, und die Renditen stiegen trotz der Bemühungen der BOJ, dies einzudämmen, über die Kurve.

In dieser Hinsicht gehen Händler davon aus, dass diese Entwicklungen die BOJ dazu veranlassen könnten, letztendlich entweder YCC wie die RBA vollständig zu entfernen oder zumindest das einflussreiche Band höher anzupassen. Wenn die BoJ das YCC entfernt, werden die JGB-Renditen wie ein Wetterballon steigen. Daher wird die Bewegung des Yen in Richtung der Tokio-Korrekturen Anfang dieser Woche beobachtet, da die Bereitschaft der BoJ, der YCC-Linie in Richtung MPM zu folgen, der Schlüssel sein könnte. Wenn die JGB-Renditen sinken, achten Sie auf USDJPY, da der große Stapel von Offshore-Dollar, auf dem japanische institutionelle Anleger sitzen, schnell umziehen wird.

Forex Asien

Für das erste Quartal 2023 wird eine massive Kehrtwende bei den asiatischen Exporteuren erwartet, die das in den Jahren 2021-22 angesammelte USD-Bargeld horten, insbesondere in Malaysia.

Fremdwährungseinlagen als Prozentsatz der Systemeinlagen stiegen von 4-5 % im Jahr 2019 auf rund 16 % im Jahr 2022, was auf die günstigere Zinsdifferenz zwischen USD und MYR, den Anstieg des USD im Jahr 2022 und den Anstieg des politischen Zinssatzes zurückzuführen ist Risikoprämie.

Ein kritischer Faktor, der Exporteure dazu veranlassen würde, ihre US-Dollars zu verkaufen, ist der Glaube, dass sie den US-Dollar und die Renditen am Höhepunkt gesehen haben.

Vor allem dürften Anzeichen einer sich verbessernden politischen Stabilität weitere FDI-Ströme anziehen.

Darüber hinaus korreliert der MYR stark mit dem CNY, so dass wir erwarten sollten, dass der Ringgit im Zuge der Aufwertung des Yuan auf den Fersen steigen wird. Chinas Wiedereröffnungsschub sollte auch ein wirtschaftlicher Segen über Waren und Dienstleistungen sein.

Ölmärkte

Die Ölpreise schlossen am Freitag höher, sehr viel im Einklang mit Chinas deutlich besseren Wachstumsaussichten; Tatsächlich sind Aktivitäts- und Mobilitätssignale in dicht besiedelten Großstädten, die wiedereröffnet werden, bereits auf einem historischen Tiefstand. In Ermangelung von Daten zur Zahl der Covid-Fälle, die von der Regierung bereitgestellt werden, konzentriert sich der Markt weiterhin auf Mobilitätstrends als Indikator für die Verbesserung der Ölnachfrage auf dem Kontinent.

Und obwohl wir eine Chance sehen und die Rallye nach dem chinesischen Neujahrsfest aufgrund geringerer Mobilität nachlässt, da ein weiterer erwarteter Covid-Anstieg die Menschen im Haus hält, denken wir, dass der Hintergrund für Öl aus mehreren Gründen sehr optimistisch ist: i) Wir fangen an aus extrem niedrigen Lagerbeständen; ii) die chinesische Mobilität läuft und die Lagerbestände an Land wurden reduziert; (iii) eine Raffineriekapazität von etwa 2 mm bpd wird 2023 in Betrieb genommen; iv) Die spekulative/CTA-Positionierung sieht short aus und unsere Modellierung prognostiziert eine große asymmetrische Long-Position nahe dem aktuellen Niveau; (v) potenzielle Verringerung des CAPEX von US-Schieferunternehmen in den Ergebnisrechnungen für das vierte Quartal angesichts der Preisentwicklung. Sollte sich der Ölmarkt als schwächer erweisen, sollte die OPEC angesichts ihrer starken Preissetzungsmacht in der Lage sein, eine weitere Untergrenze unter den Preisen festzulegen. Die OPEC könnte die Produktion über ihre Sitzung am 4. Juni hinaus länger niedrig halten oder weitere Kürzungen vornehmen. Die erklärte Frustration der Produzentengruppe über die westliche Energiepolitik, einschließlich Russlands Preisobergrenze für Öl (und das Risiko, dass dadurch Präzedenzfälle geschaffen werden), schränkt wahrscheinlich auch die Bestrebungen der OPEC ein, die Produktion zu steigern.

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